投资要点 事件:公司发布2021 年报和2022 年一季报:21 年全年营收28.07 亿，同比—3.68%，归母净利3.89 亿，同比—24.44%22Q1 营收7.36 亿，同比—2.76%，归母净利0.92 亿，同比—24.67% 公司21 年以及22Q1 业绩受大众销量下行以及原材料上涨影响承压公司21 年营收28.07 亿，同比—3.68%，其中照明系统/电机控制/能源管理/车载电器与电子收入13.80/6.05/0.69/5.25 亿， 同比—4.64%/10.78%/2.06%/—19.09%2021 年公司毛利率34.56%，同比—1.84pct，其中照明系统/电机控制/能源管理/车载电器与电子同比—3.71/+2.53/+5.60/—3.34pct21Q4 营收7.62 亿，同比—18.3%，毛利率33.8%，同比—3.1pct，期间费用率同比+6.1pct，归母净利1.17 亿，同比—39.8%22Q1 公司营收7.36 亿，同比—2.8%，毛利率33.4%，同比—2.2pct，期间费用率同比+1.8pct，归母净利0.92 亿，同比—24.7%公司收入与毛利率的下滑主要是照明系统和车载电器与电子板块的拖累，预计主要原因是大客户大众销量下滑，且原材料涨价成本增长大众全球销量21 全年销量同比下滑5.83%，21Q4 和22Q1 分别同比下滑25.95%/15.20%公司大众系产品收入占比由2020 年的74.33%下降到2021 年的69.73% 产品，客户拓展持续进行，22 年大量新项目量产将带来明确增量产品方面:2022年，计划灯控，底盘控制器，智能执行器，USB 和商用车国六排放相关新品转产项目近55 个其中:灯控项目23 个，底盘控制器项目5 个，智能执行器项目9 个，USB项目10 个，商用车国六排放相关项目8 个客户拓展方面，公司在现有日产客户基础上，2021 年又成功进入了广汽丰田，铃木全球等日系客户市场展望2022 年，公司之前新拓展的福特，雷诺，宝马相关项目将逐步爬坡，非灯控相关的新品也将进一步放量，公司非大众的客户产品有望进一步放量助力公司业绩向上 新产品新客户不断突破，正在实现客户和产品双重从1到N的飞跃和突破，维持审慎增持评级公司短期受到大众销量下行和原材料涨价的影响经营承压，但中期维度福特，雷诺，宝马等新客户项目将逐步上量，产品维度在热管理系统，舱内智能光源，底盘域相关技术等产品领域突破，未来成长可期考虑到短期公共卫生及缺芯问题影响公司下游客户放量，我们预计公司22—23 年归母净利为5.17/6.61 亿元，首次给出24 年归母净利预测8.31 亿元，维持审慎增持评级
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