总结:4月份继续受疫情影响，产销处于谷底。4月份行业产销受疫情引发的供需两方面影响，4月初业绩低于预期。1)疫情需求端:4月份，全国各地疫情没有发生根本性变化，各地疫情防控继续影响终端需求，表现在消费者意愿和实际进店减少(门店客流下降)， 经销商业务节奏的影响(常规引流和推广活动无法正常开展)，车管所、银行等机构工作时间的变化。 2)疫情影响供给端:长春和上海两大整车生产基地集群，4月中旬开始安排复产，但上半月停产，下半月生产不完全，仍带来4月份的短缺。我们预计一汽长春每月减产约10-12万辆，SAIC上海约10-12万辆，特斯拉约4-5万辆，合计25-30万辆，核算下来，预计截至5月3日，一汽长春产能恢复约50%，SAIC上海恢复约30%-50%。保险:预计4月份同比-40%至-31%。考虑到4月份疫情对需求和供给的双重影响，预计悲观和乐观分别为94万辆、101万辆和108万辆，同比分别为-40%、-35%和-31%，环比分别为-34%、-29%和-24%。本月新能源车也会受到影响，但还是比燃油车表现好。此外，三线以下的独立经销商也开始感受到新能源车对燃油车的冲击，与去年同期的情况有较大不同。批发:预计4月份同比-34%至-19%。考虑到上海实际复工和物流恢复情况，我们进一步下调了批发预测，对应110万辆、122万辆和134万辆的预测，同比分别为-34%、-27%和-19%，环比分别为-40%、-33%和-26%，渠道库存增加7-13万辆，主要反映部分地区部分品牌。折扣:4月下旬，折扣开始加大。4/25为2.7%，比4/10高0.1个百分点，比去年同期高-0.5个百分点。部分地区部分品牌经销商折扣的放宽，3月下旬已经可以看到。4月份疫情对零售的影响，加快了经销商促销复苏的步伐。估计随着生产的恢复和疫情的控制，行业折扣会继续放大(渠道库存已经整体补齐)，这是车企和经销商实现8个月内冲量目标的重要抓手。5月展望:供需全面恢复。随着疫情后复工复产和物流重启的推动，我们预计5月份零售和批发数据将明显恢复。乐观的情况下，行业零售和生产的不足有望在6月份之前得到弥补，悲观的情况下，则是8月份。我们初步预计，5月(中性)投保141万辆，同比-12%，环比+40%，批发174万辆，同比+8%，环比+43%，2Q22投保418万辆/-12%，2Q22批发475万辆/-1%，全年仍为0%和0%投保。投资建议:4月疫情导致行业数据不佳。预计5月份行业将逐步复苏，下半年有望出现大幅正增长。市场对终端需求仍有担忧，所以二季度的数据恢复过程也是信心逐渐重建的过程。数据可能会有波动，股价可能会有波动，适合下半年布局机会。整车板块，港股长城吉利逐步步入性价比区间，a股车辆推荐比亚迪、SAIC。零部件行业有望在今年下半年恢复高速增长。推荐利众集团、常熟汽车装饰、托普集团、昊能、上生电子，推荐吉峰股份。风险:疫情缓解速度低于预期，宏观经济和国内消费低于预期，原材料涨价高于预期，芯片供应恢复速度低于预期。
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